文 | 张佳儒
提及山西，很多人脑海中首先浮现的是其煤矿大省的形象。但事实上，山西还是一个医药大省，医药板块的上市公司数量仅次于煤炭产业链。
杨霞创办的这家企业，是山西医药上市公司的代表。5月14日收盘，这家公司股价创历史新高，市值416亿元，成为北京证券交易所股价和市值最高的公司。
此前的2025年《胡润全球富豪榜》显示，杨霞凭借对上市公司的持股，以115亿元财富家成功问鼎“山西女首富”。
杨霞创办的公司叫锦波生物。创业之初，杨霞可谓举步维艰，没有实验室条件、没有固定生产场所、更没有充足资金来源。锦波生物却成功打破美国公司的技术垄断，崛起为行业巨头。
从白手起家到行业巨头的逆袭背后，锦波生物和杨霞经历了什么？
大学老师创业，逆袭山西女首富
在医药行业企业家中，杨霞极为低调，创业之前的详细经历鲜有人知，仅有寥寥数语。
1974年9月，杨霞出生于山西晋城沁水县，凭借优异的成绩考入山西医科大学。研究生毕业后，杨霞选择留校任教，主要研究方向是肝移植手术。
在教学和科研过程中，杨霞发现胶原蛋白在器官保存方面意义重大，但当时技术被美国垄断，1 克人类胶原蛋白售价高达10万元，是黄金价格的100多倍。
这一现状让杨霞萌生出一个大胆的想法：能不能通过人工合成的方式，研制出一种可以替代人类胶原蛋白的产品？大胆的想法之后，杨霞有了大胆的行动，“我觉得应该辞职全力以赴去干这件事情。”。
2008年，杨霞创办了一家公司，展开“A型重组人源化胶原蛋白”技术攻关。当时，人体Ⅲ型胶原蛋白由1466个氨基酸组成，解析其原子结构是世界级难题。这对一个籍籍无名的小公司来说，无异于天方夜谭。
根据锦波生物官方发布的文章，公司创业之初，可谓是困难重重：资金捉襟见肘，设备简陋，生存环境非常艰难。
硬件不足，杨霞没有被吓到，带领团队，每天工作超16小时，“没有周末，很少有假期，没有人计较工资多少和付出多少，对公司日常开支也能省则省。”
为突破技术瓶颈，杨霞还请来外援。2016年开始，杨霞与复旦大学、清华大学、四川大学、中科院生物物理研究所、美国纽约血液研究中心等顶级研发团队建立了长期产学研合作关系。
有了顶级高校研发团队的加盟，杨霞的创业步入了快车道。
2018年，锦波生物团队首次发现并解析了Ⅲ型胶原蛋白中仅30个氨基酸的高活性功能区，独创“人源化”设计路径。
2021 年6 月，锦波生物自主研发的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维产品（品牌名“薇旖美”）成功获得国内首张重组Ⅲ型人源化胶原蛋白三类医疗器械注册证，产品用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹。
薇旖美系列产品的上市，为锦波生物近几年的业绩增长奠定基础。
根据2021年报，锦波生物营收2.33亿元，其中重组人源胶原蛋白产品实现营收1.62亿元，占比70%。到了2024年，锦波生物营收飙涨至14.43亿元，其中医疗器械产品营收12.54亿元，同比增加84.37%，占比87%。
2024年报显示，锦波生物重点医疗器械产品是以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品（三类医疗器械）。
业绩增长带动股价上升，2021年5月至2025年5月14日收盘，锦波生物股价从20元左右涨至470元，涨幅超20倍，总市值416亿元。杨霞作为公司实控人，持股58.89%，最新持股市值超240亿元，相比胡润富豪榜上的财富，又涨了120多亿元，山西女首富可谓赚麻了。
锦波生物股价上涨过程中，部分股东逢高套现。一季度，公司前十大流通股东4家减持，其中，第二大流通股东任先炜减持57.57万股。招股书显示，任先炜与杨霞育有一女。
毛利率超贵州茅台，“北交所小茅台”凭什么？
目前，锦波生物是北京证券交易所股价和市值最高的公司，有“北交所小茅台”的称号。市场之所以关注锦波生物，除了持续增长的业绩，还在于公司“高盈利”和“宽赛道”。
在“高盈利”方面，2024年，锦波生物营收14.43亿元，归母净利润7.32亿元，毛利率92.02%，其中医疗器械产品毛利率高达95.03%。
在A股市场上，贵州茅台是典型的“赚钱不辛苦”的公司，以超高的盈利能力著称。2024年，贵州茅台毛利率91.93%，低于锦波生物。
锦波生物官网上，公司展示了几款产品，其中，图片中4mg/瓶的薇旖美®极纯 6800元，10mg/瓶的薇旖美®至真18730元，8mg/瓶的薇旖美®重组XVI型人源化胶原蛋白修护冻干粉(械)4800元。
薇旖美产品售价不菲，终端价格体系遭遇挑战。
2024年，有电商平台上的薇旖美产品售价，低至锦波生物参考均价的两折。锦波生物曾发文称，各大网络平台违规低价宣传公司产品，扰乱市场价格，此外还有机构假冒专利号进行宣传，许诺销售产品，侵犯公司产品外观专利等。
很多人因薇旖美在医美行业的高知名度，将锦波生物归类为一家医美公司。实际上，锦波生物的产品覆盖领域，远不仅医美一个领域。杨霞也曾公开表示，锦波生物“不是医美企业”，而是以医疗应用为终极目标的生命材料公司。医美是公司产品技术验证的“钥匙”。
根据2024年报，锦波生物在产品应用上拓展了“宽赛道”，重组Ⅲ型人源化胶原蛋白应用拓展至皮肤科、妇科、泌尿科、骨科、心血管科等领域。更广泛的应用场景，意味着市场空间也更为广阔。
回顾历史，锦波生物的创立初衷，并非一家医美企业。推出薇旖美之前，公司最初的产品是抗HPV（人乳头瘤病毒）生物蛋白产品，意在解决高危型HPV临床无药可治的难题，大幅度降低女性宫颈癌发病率。
展望未来，锦波生物要在产品线的丰富和国际市场拓展上下功夫。
产品上，锦波生物除了继续深化重组Ⅲ型人源化胶原蛋白的应用开发，还在开展其他型别胶原蛋白（包括重组ⅩⅦ型人源化胶原蛋白、重组Ⅴ型人源化胶原蛋白等）的功能发现、结构解析、产品设计、 小试、中试、临床前研究，部分产品已进入临床实验阶段。
市场上，锦波生物的产品在国内已覆盖医疗机构已达4000家。国际市场上，在亚洲，2024年，公司获得越南主管当局颁发的D类医疗器械注册证是首个境外重组III型人源化胶原蛋白注射用医疗器械，重组XVII型人源化胶原蛋白也已获得中国、韩国、日本专利授权。
在欧美市场，锦波生物旗下多款产品获得美国FDA认证，重组Ⅲ型人源化胶原蛋白已获得美国专利授权。同时，在作为全球第三大医疗美容市场的巴西，锦波生物也同样获得了巴西发明专利授权。
综合来看，锦波生物凭借技术创新与产品多元化和应用领域拓展，实现了业绩高增长，在二级市场也迎来爆发。与此同时，终端价格体系的漏洞，需要公司加强市场监管和品牌维护。
未来，锦波生物还将有怎样的业绩和股价表现，尺度商业将保持关注。
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