文 | 刘振涛
2024年业绩稳健增长，营收与净利增速保持双位数，2025年一季度业绩取得“开门红”，常熟银行保持了农商行“优等生”该有的样子。
然而，优等生常熟银行却也遭遇投资者吐槽，有投资者称其“抠门、吝啬”。
市场吐槽常熟银行，发生了什么？
2024年，常熟银行的分红比例为19.77%，跌破了20%，该行上市以来分红比例最低的一年。同时，公司资产质量整体保持稳健背后，不良率的生产率上升，关注类贷款余额及迁徙率上升，资产质量存在挑战。
2023年末，常熟银行的管理层进行了大变更，董事长、行长等相继辞任，薛文、包剑分别出任该行新任董事长、行长。
2024年是新管理层履职的一年，常熟银行保持了过往的稳健，后续如何进一步提升分红比例，提升资产质量，是常熟银行管理层接下来要面对的挑战。
外延异地扩张，非息收入支撑营收，整体稳健
翻阅常熟银行近期发布的两份财报，2024年全年，该行总规模达3665.82亿元，较2023年增长了9.6%，实现营业收入109.09亿元，同比增长10.53%；实现归母净利润38.13亿元，同比增长16.20%。
2025年一季度，常熟银行的营收达29.71亿元，同比增长10.04%，实现归母净利润10.84亿元，同比增长13.87%。
2024年全年和2025年一季度，常熟银行营收与净利增速都保持双位数增长。
透过2024年年报我们发现，聚焦小微，向村镇下沉，外延异地扩张，成为了常熟银行扩张规模的重要手段。
2024年财报数据显示，常熟银行在本地的收入为28.89亿元，占比26.48%，常熟以外的江苏省内地区的收入为61.71亿元，江苏省外地区收入为18.5亿元，常熟以外区域营收占比合计达73.52%。
根据监管部门规定，农商行原则上“机构不出县（区）、业务不跨县（区）。向外地扩张，异地发展受到严格的限制。
然而常熟银行拥有“特权”——“投管行”牌照，可以获批筹建投资管理型村镇银行，投资管理型村镇银行的特点是在原有村镇银行的业务基础上，增加了投资和收购村镇银行功能。
这使得常熟银行能够通过吸收合并其他区域的村镇银行，实现跨区域展业。
常熟银行旗下有一家兴福村镇银行，这是常熟银行旗下的投资管理型村镇银行。通过该村镇银行，常熟银行实现了向全国异地扩张。2024年年报显示，常熟银行通过投资管理行，间接控股了34家村镇银行，遍及湖北、江苏、河南、广东、海南5个省份。
2025年2月，常熟银行公告称，又收购兼并了3家村镇银行，其中2家非常熟银行发起设立，常熟银行进一步扩大了展业的区域。
拆分常熟银行的营收结构发现，非息收入成为了支撑常熟银行营收增长的关键。
2024年财报数据显示，常熟银行的利息净收入为91.42亿元，同比增长7.54%，2023年同期，常熟银行的利息净收入增长13.75%，2024年常熟银行净利息收入增长放缓。不过，2024年多数同行的利息净收入出现下降，常熟银行还是展现高于同行的表现。
相比利息净收入，常熟银行的非利息净收入更亮眼，成为了支撑营收增长的关键。
2024年，常熟银行的非利息净收入达17.67亿元，同比增长29.07%，2023年同期，非利息净收入增速为24.19%，2024年常熟银行非息净收入增速有所提升。
其中，投资收益成为了非息净收入增长的关键。
常熟银行是投资债券的高手，在银行间市场有着“炒债四小龙”之一的称号，去年因为热衷炒债，涉嫌在国债二级市场中违规行为，而被交易商协会启动自律调查。
2024年，常熟银行的投资收益为14.94亿元，同比增长56.03%，占到了非利息净收入的84%。2021年至2023年，常熟银行的投资收益分别为5.16亿元、9.78亿元、9.57亿元。整体来看，常熟银行的投资收益在不断扩大。
债权投资在常熟银行的资产投资中增长最明显。2024年，常熟银行的交易性金融资产为10.51亿元，同比增长69.61%。其中，债权投资2.09亿元，同比增长843.66%。
2025年一季度，常熟银行的利息净收入为23.17亿元，同比增长0.91%；非利息净收入为6.5亿元，同比增长62%。其中，投资收益为6.7亿元，同比增长21%，成为拉动非息净收入增长的关键。
平安证券、光大证券发布研报都指出，常熟银行的非息支撑营收稳健，非息的贡献提升。
综上来看，常熟银行拥有其他农商行不具备的异地扩张优势，同时还是债券投资高手，支撑了规模扩张和营收稳健，2024年实现了优等生表现。
分红比例连续6年下降，资产质量存挑战
即便常熟银行业绩保持稳健增长，是农商行中的优等生，部分投资者对常熟银行仍有担忧，主要集中于常熟银行的分红和资产质量方面。
在投资者互动平台，有投资者表示，“从已公布的年报，贵行除了郑州银行外分红率垫底，略显吝啬，破净提升有具体时间表吗，还是这样无动于衷，任由浮沉？”
上市银行企业是资本市场分红的重要力量，银行的分红一直备受关注。常熟银行2024年度拟分红方案显示，2024年年度拟10转1股派发现金2.50元（含税），合计派发现金金额约7.54亿元，分红比例为19.77%。
对比常熟银行过往的分红情况，2024年分红比例19.77%，是其上市以来分红比例最低的。2016年，常熟银行登陆上交所上市，上市近9年时间。
2016年至2024年9年间，常熟银行坚持每年现金分红，分红比例分别为38.45%、31.65%、33.20%、30.71%、30.40%、25.05%、24.97%、20.88%、19.77%。常熟银行的现金分红比例从38.45%下降至不足20%，分红比例连续6年下降。
与A股上市的同行相比，常熟银行2024年的分红比例在A股上市银行排倒数第二，仅好于刚扭转下降局面的郑州银行。
一面是公司的营收与净利稳步增长，一面是分红比例持续下降，这样的反差引起了投资者的好奇。
对于分红比例的下降，常熟银行表示，一是适当留存利润以补充核心一级资本，保障内源性资本的持续补充；二是充足的资本有利于本行持续提升价值创造能力，为投资者提供可持续的长期回报；三是充分考虑监管机构对资本充足率的要求，进一步增强风险抵御能力。
年报显示，2024年常熟银行的资本充足率为14.19%，一级资本充足率为11.24%，核心一级资本充足率为11.18%，资本充足度满足监管要求，较2023年末有所增长。
2025年一季度，常熟银行的资本充足率为13.67%、一级资本充足率为10.83%、核心一级资本充足率为10.78%，较2023年末出现不同幅度的下降。
除了分红比例连续下降，常熟银行资产质量存在的挑战也是市场关注重点。
2024年，常熟银行的不良贷款余额为18.58亿元，较2023年末增长了1.86亿元，不良贷款率为0.77%，较2023年末增长了0.02个百分点。
其中，公司贷款不良率为0.65%，较2023年末下降0.18个百分点；个人贷款不良率为0.94%，较2023年末上升0.16个百分点。个人贷中，信用卡不良率上升明显，2024年信用卡不良率为4.14%，较2023年末上升2.71个百分点。
单从不良贷款率来看，常熟银行0.77%的表现，在A股上市银行中表现较好。但是，这是在常熟银行加大了核销力度带来的。
财报显示，2024年常熟银行的贷款损失准备本期核销及转出的金额为29.95亿元，2023年该项目为16.69亿元，2024年比2023年增加了13亿多。
根据会计规则，不良贷款生产率=（期末不良贷款-期初不良贷款+核销的不良贷款）/期初贷款余额，2024年，常熟银行的不良贷款生产率为1.43%，2023年，常熟银行的不良贷款生产率为0.92%。
另外，2024年末，常熟银行的关注类贷款为35.93亿元，比2023年末增长了9.82亿元，关注类贷款向下的迁徙率为21.48%，较2023年末的18.80%有所增长。
结合不良贷款的生产率以及关注类贷款的迁徙率，2024年，常熟银行的信贷资产有不少都在去年转化为了不良。
2025年一季度，常熟银行的不良贷款率为0.76%，较2024年末下降0.01个百分点。2025年一季度常熟银行的不良贷款率进一步下降。
2025年一季度财报未公布贷款五级分类的情况，以及贷款损失准备本期核销及转出的金额等，但是结合2024年年报中的情况，常熟银行资产质量存在的隐忧挑战仍需要公司关注和化解。
常熟银行近期还发布了估值提升计划的公告，公司已经属于《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》规定的长期破净情形。常熟银行计划从经营提升、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股东和董监高增持五个方面来提升估值。
未来，在新管理层的带领下，常熟银行能否改善隐忧，实现估值提升，能否加大分红力度，进一步做强优等生，我们将保持关注！
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